各国央行减持美债，现在是投资黄金的上车时机吗?

　　据美国财政部数据显示：2021年中国央行连续四个月抛售美债，日本央行最近12个月中有8个月在净抛售美债，俄罗斯、土耳其、英国、巴西、比利时、加拿大及泰国等国家也在持续减持或远离美债。

　　而与此同时，世界黄金协会9月份发布的报告显示，全球央行在2021年上半年共净购买了333吨黄金，比去年同期高63%，比最近五年的上半年平均水平高出39%。

　　各国央行为什么会减持美债？为什么会增配黄金资产？增配的逻辑是什么？黄金投资收益如何？如何配置黄金资产？本文将从这几方面进行分享。

　　各国为什么会减持美债

　　首先，美债作为生息资产，实际收益率在下降。美国一直保持零利率水平，而今年通胀率高达5%，持有美国国债的实际利率为负，投资吸引力下降；

　　其次，疫情以来美国一直实行量化宽松的货币政策，全球美元泛滥成灾，使各国对美国资产的需求和信心有所下降。

　　为什么要增配黄金资产

　　2000-2021年黄金价格走势图

　　数据来源：世界黄金协会

　　回顾20年来黄金价格走势（图1），2008年次贷危机演变为全球性的金融危机，黄金价格经历了四年的快速上涨而后回调；2018年中美贸易战、2020年全球新冠疫情，黄金价格连续三年快速上涨，目前高位震荡。

　　2022年，黄金价格会何去何从呢？从AFP课程内容可知，黄金价格的影响因素如下表所示，我们从黄金价格的主要影响因素及资产配置功能谈起。

　　图片来源：AFP认证培训课程

　　黄金的供求关系

　　市场上黄金供给包括金矿、民间黄金和政府储备黄金三个来源，一般比较稳定。而黄金需求包括消费需求、投资需求和储备需求。我们来看一组世界黄金协会第二季度的数据如下，消费需求依然疲软，但投资需求和储备需求增长强劲。

　　v 第二季度全球黄金 ETF 流入 40.7 吨（吨）（25 亿美元）。流入集中在西方市场，美国、德国和法国的持有量均出现两位数的增长。

　　v 第二季度美元黄金价格平均为 1,816.5 美元/盎司，比 2020 年第二季度高 6%。本季度价格上涨 4.3%，获得 ETF 流入和净多头头寸的支持。

　　v 第二季度金条和金币投资同比增长 56%。在从 2020 年第二季度的净负投资转变为适度的正投资之后，泰国是这一增长的最大贡献者。

　　v 珠宝需求延续复苏势头，但仍相对疲软。需求从 2020 年的异常水平继续正常化，但尚未恢复到长期平均水平。

　　v 全球央行第二季度净购买量达到 200 吨。泰国、匈牙利和巴西的大规模购买推动了全球黄金储备的增长。

　　在未来黄金供给没有大幅变动的情况下，黄金价格有望继续走高。

　　实际利率水平

　　实际利率水平是持有黄金的机会成本，利率水平越低，愿意持有黄金的人越多，黄金价格会走高。而目前全球名义利率整体下降，大部分国家出现负利率，而近两年由于各国实行宽松的货币政策，通货膨胀率有所上升，所以，实际利率水平是下降的，甚至是负的。此时，黄金价格有上涨趋势。

　　数据来源：Wind

　　资产配置

　　在资产配置中，黄金不仅是避险、抗通胀的资产，而且由于黄金与股票、债券、房地产等大类资产在长周期内相关性很低或为负，所以黄金与其他资产组合投资可以分散风险，平滑收益。当然，黄金的离岸配置功能和资产价值转移功能，对于高净值人士的资产配置有特殊意义，所以，黄金资产配置的需求长期存在。

　　综上所述，从黄金供求情况、实际利率趋势和资产配置需求来看，未来黄金价格大概率会稳中有升。但影响黄金价格的因素很多，比如：美联储政策、全球经济复苏速度、中美关系走向等，未来依然具有不确定性。

　　投资建议

　　投资黄金的收益

　　有人说配置黄金可以分散风险，但收益不理想。2020年《香帅金融报告》有组统计数据，1971年-2019年黄金年化回报率7.8%，2000年—2020年黄金年化回报率9.7%，这个收益水平其实与权益资产的长期回报是相当的。

　　配置黄金的工具

　　配置黄金的主要工具有投资实物黄金、银行纸黄金、黄金现货、黄金期货和黄金ETF，不同类型的投资者应该根据自身需求选择不同的投资工具。比如，传承通过投资实物黄金，金融资产配置购买黄金ETF，如果是现货企业为了套期保值可以选择黄金现货和黄金期货。保守的投资交易者可以选择银行纸黄金，激进的投资者可以选择黄金期货，普通投资者还可以选择“积存金”，既可以投资也可以变现。

　　小贴士

　　黄金是大类资产配置的选择之一，无论对于普通家庭还是高净值家庭都应该重视，建议理财师掌握黄金资产价格变动的内在逻辑，熟悉市场相关产品，能根据客户实际需求配置合适的黄金资产。

以上就是“各国央行减持美债，现在是投资黄金的上车时机吗?”的介绍，希望对您有所帮助。