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Taper正式落地,对债券投资有多大影响?
2020年新冠疫情席卷全球,以美国为代表的发达国家实施宽松的货币政策,全球流动性泛滥,利率水平降至历史低位,资产价格大幅上涨。2021年下半年,美国物价持续攀升,创出十几年以来的新高,通货膨胀问题成为美联储必须面对的严峻挑战。为此,美联储开始讨论缩减购债(Taper)相关话题,各类资讯也频繁出现在公众的视野中。
Taper到底是什么?Taper的主要交易对象是债券,对债券投资有多大影响?接下来,我们和大家共同探讨这一话题。
北京时间11月4日,美联储正式发布公告,维持利率在0%-0.25%不变;同时,决定从当月中旬起,开启每月缩减购债(Taper)计划,11月将减少150亿美元的购债规模。在此次Taper之前,美联储本轮QE的每月购债规模为1200亿美元,如果今后每月的缩减购债规模都是150亿美元,那么预计8个月后、也就是在2022年6月,美联储的本轮QE将正式结束,这一节奏基本符合市场预期。此外,美联储重申将维持中性的政策立场,没有释放加息信号,强调Taper与加息之间没有相关性,未来将根据经济运行是否符合政策目标、来讨论加息的必要性。
Taper与QE
从上面的表述中可以看出,Taper是相对QE来说的。QE是美联储实施的量化宽松政策,美联储通过购买债券等方式,为金融市场释放大量的流动性,从而刺激经济增长。与之相反,Taper是美联储通过缩减购买债券规模,减少对金融市场释放流动性,进而收回流动性、退出QE。美联储推出Taper,可以形象地比喻为美联储对货币宽松政策准备踩刹车了,但并不会一下子踩到底、马上停止宽松,而是逐步减少宽松力度、最终完全退出宽松政策,这个慢慢踩刹车的动作就可以理解为Taper。
Taper与加息
此外,Taper和加息也是不一样的,在实施Taper时货币政策还是宽松的、只不过宽松的力度逐渐变小;而加息则意味着采取紧缩的货币政策,如果把Taper比喻成踩刹车、那么加息就可以比喻成倒车。由此可见,如果美联储未来加息,那么Taper可以看作是宽松货币政策转向到紧缩货币政策的一个中间过渡。
实践中,从7月以来,美联储多次与金融市场沟通、加大预期管理力度,强调Taper的温和属性,为推出Taper预留了较长的窗口期,特别是承诺Taper并不代表货币政策转向加息。因此,Taper对美国金融市场的影响程度有限,Taper正式宣布后,美股三大指数再创历史新高,美国10年期国债收益率在1.55%附近窄幅波动,收益率曲线陡峭化程度不大。
对投资的影响
各位理财师都知道,债券的收益率与价格之间存在反向关联性:收益率下降、债券价格上升,收益率上升、债券价格下降。根据CFP课程介绍,收益率曲线多数时候是向上倾斜的,在某一时点上债券的投资期限越长、收益率越高,因此到期期限越长的债券、价格受到利率变动的影响越大,这个指标可以用债券的久期来衡量:久期是考虑了债券现金流现值的因素后、测算的债券实际到期日,是债券平均期限的一个测度。
图片来源|CFP认证培训课程
久期反映的是债券的利率风险,日常投资中,为了规避债券的利率风险,我们可以采用一种常用的策略——久期免疫策略:根据CFP课程介绍,投资债券的收益来自于三个方面,分别是息票收入、息票再投资收入和价差收入,市场利率上升或下降,债券的息票收入是不变的、而息票再投资收入和价差收入呈反方向变化,如果我们找到一个投资组合,使得投资组合的久期等于设定的投资期限时,该投资组合就可以免疫利率风险,债券投资的总收益率也就不受市场利率变动的影响了。
图片来源|CFP认证培训课程
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