Taper正式落地，对债券投资有多大影响？

2020年新冠疫情席卷全球，以美国为代表的发达国家实施宽松的货币政策，全球流动性泛滥，利率水平降至历史低位，资产价格大幅上涨。2021年下半年，美国物价持续攀升，创出十几年以来的新高，通货膨胀问题成为美联储必须面对的严峻挑战。为此，美联储开始讨论缩减购债（Taper）相关话题，各类资讯也频繁出现在公众的视野中。

Taper到底是什么？Taper的主要交易对象是债券，对债券投资有多大影响？接下来，我们和大家共同探讨这一话题。

北京时间11月4日，美联储正式发布公告，维持利率在0%-0.25%不变；同时，决定从当月中旬起，开启每月缩减购债（Taper）计划，11月将减少150亿美元的购债规模。在此次Taper之前，美联储本轮QE的每月购债规模为1200亿美元，如果今后每月的缩减购债规模都是150亿美元，那么预计8个月后、也就是在2022年6月，美联储的本轮QE将正式结束，这一节奏基本符合市场预期。此外，美联储重申将维持中性的政策立场，没有释放加息信号，强调Taper与加息之间没有相关性，未来将根据经济运行是否符合政策目标、来讨论加息的必要性。

Taper与QE

从上面的表述中可以看出，Taper是相对QE来说的。QE是美联储实施的量化宽松政策，美联储通过购买债券等方式，为金融市场释放大量的流动性，从而刺激经济增长。与之相反，Taper是美联储通过缩减购买债券规模，减少对金融市场释放流动性，进而收回流动性、退出QE。美联储推出Taper，可以形象地比喻为美联储对货币宽松政策准备踩刹车了，但并不会一下子踩到底、马上停止宽松，而是逐步减少宽松力度、最终完全退出宽松政策，这个慢慢踩刹车的动作就可以理解为Taper。

Taper与加息

此外，Taper和加息也是不一样的，在实施Taper时货币政策还是宽松的、只不过宽松的力度逐渐变小；而加息则意味着采取紧缩的货币政策，如果把Taper比喻成踩刹车、那么加息就可以比喻成倒车。由此可见，如果美联储未来加息，那么Taper可以看作是宽松货币政策转向到紧缩货币政策的一个中间过渡。

实践中，从7月以来，美联储多次与金融市场沟通、加大预期管理力度，强调Taper的温和属性，为推出Taper预留了较长的窗口期，特别是承诺Taper并不代表货币政策转向加息。因此，Taper对美国金融市场的影响程度有限，Taper正式宣布后，美股三大指数再创历史新高，美国10年期国债收益率在1.55%附近窄幅波动，收益率曲线陡峭化程度不大。

对投资的影响

各位理财师都知道，债券的收益率与价格之间存在反向关联性：收益率下降、债券价格上升，收益率上升、债券价格下降。根据CFP课程介绍，收益率曲线多数时候是向上倾斜的，在某一时点上债券的投资期限越长、收益率越高，因此到期期限越长的债券、价格受到利率变动的影响越大，这个指标可以用债券的久期来衡量：久期是考虑了债券现金流现值的因素后、测算的债券实际到期日，是债券平均期限的一个测度。

图片来源|CFP认证培训课程

久期反映的是债券的利率风险，日常投资中，为了规避债券的利率风险，我们可以采用一种常用的策略——久期免疫策略：根据CFP课程介绍，投资债券的收益来自于三个方面，分别是息票收入、息票再投资收入和价差收入，市场利率上升或下降，债券的息票收入是不变的、而息票再投资收入和价差收入呈反方向变化，如果我们找到一个投资组合，使得投资组合的久期等于设定的投资期限时，该投资组合就可以免疫利率风险，债券投资的总收益率也就不受市场利率变动的影响了。

图片来源|CFP认证培训课程

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